（原標題：深度 | 資管行業馬太效應加劇，16巨頭占超半壁江山！中小基金公司如何突圍？）

無論是在海外成熟市場，抑或發展中的新興市場，資管行業的馬太效應都是共同特征。

天相投顧數據顯示，截至2022年一季度末，剔除貨幣和理財債基的規模，國內前16家頭部基金公司占據54.9%的市場份額，剩下45.1%的市場份額由132家基金公司共同占有。

從在管規模、資金流向、基金發行、最終盈利來看，大型基金公司對比小基金公司擁有絕對優勢，且差異還在拉大。

中小基金公司如何在競爭中突圍？事實上，近年仍有一些差異化定位的精品基金公司，規模排名和投資者認可度迅速提升，在某些特色領域已躋身上游甚至“領跑”行業，其中包括以特色主動權益基金公司如金鷹基金為代表，以量化指增為特色并定位為基礎產品供應商的西部利得基金，還有以定增和主動權益雙輪驅動的財通基金，都在激烈的行業競爭中得以錘煉并保持向上的姿態。

西部利得基金董事長何方對券商中國記者表示，在未來公募基金行業快速發展的過程中，中小基金公司仍然能夠通過差異化的特色策略產品把握發展機遇，能夠在投研團隊、銷售渠道整體不占優勢的情況下逐步開拓自己的差異化發展路徑，同時對公司其他基金策略的發展起到較好的帶動效用。“現階段行業主要以定增策略、特色ETF、特色差異化風格的優秀主動權益類策略、量化策略為代表的基金產品具有差異化的競爭力，部分中小基金公司還能夠通過把握戰略機遇實現管理規模的快速增長，未來在基金投顧業務、高收益債券投資等方向依然存在較好的差異化發展機遇。”

前20大基金公司市場份額近2/3

天相投顧數據顯示，截止今年一季度末，剔除貨幣和理財債基的規模統計中，規模5000億以上的基金公司有8家，規模占比34.73%；規模在3000-5000億的公司同樣有8家，規模占比20.17%，這16家頭部基金公司占據54.90%的市場份額，剩下45.10%的市場份額由132家基金公司共同占有，其中22家規模在1000-3000億的基金公司占比24.68%；26家規模在500-1000億的基金公司占比11.89%；以及84家規模在500億以下的基金公司占比8.52%。

如何看待當下公募基金行業的整體競爭格局？諾德基金總經理羅凱對券商中國記者表示，“從外部看，隨著近年來監管層面大力推進中長期資金入市， 促進機構投資者發展壯大，在市場層面，公募基金機構的數量呈明顯的提升態勢。這讓公募基金行業的主要競爭體現在了市場份額的爭搶和投資業績的比拼上。但如果從內在看，我們認為這其實是一種公司軟實力、管理能力的較量。例如，如何用機制和文化來吸引個人、穩定團隊；如何引導團隊向前發展和幫助個人快速成長；又該如何激發公司的每一位員工發揮潛在才能等等。”

羅凱指出，人才是流動的，機制是可變的，文化是沉淀的。只有良好的管理、具有特色的文化才能將這些變量因子更好得融合起來。如果只是單一追求業績和規模，那么短期會呈現出較明顯的效果。但隨著市場的發展和專業度的不斷提升，相信越注重內在培養且具備良好管理能力的公司，往往越能獲得可持續性的競爭優勢。

在大資管行業中，公募基金無疑是“排頭兵”般的存在。金鷹基金總經理周蔚對券商中國記者表示，大資管行業改革背景下，銀行理財、信托產品、券商資管集合等各類資管產品都將進入凈值化產品賽道，公募基金多年的凈值化運作經驗更具有先發優勢。

“隨著牌照的逐步放開，外資系、個人系基金公司不斷涌入，公募基金行業競爭日趨激烈，頭部效應越發明顯。”周蔚表示，“中小基金公司如果沒有自身特色，發展較為困難，甚至對于新設立的次新公司來說生存堪憂。目前行業前20大基金公司市場份額占比近2/3，這也意味著還有100多家公募機構在瓜分剩余1/3份額。”

“基礎產品供應商”西部利得

中小基金公司突圍需要依靠自身持續創新能力，深入挖掘公司特色，走好差異化競爭路線，打造屬于自身的核心競爭力，已成為行業共識。

以西部利得基金為例，2014年股權變更完成后，排名偏行業末位的紐銀梅隆西部基金更名為西部利得基金，此后開啟了“二次創業”歷程。西部利得基金定位為行業基礎產品供應商，過往7年資管規模穩健提升，截止至2022年1季末，公募管理總規模達852億。根據海通證券評級，截止至2021年底，該公司七年期基金公司固收類絕對收益率排行第一，近1年權益類絕對收益率排名進入了行業前25%。

目前，西部利得已發展為一家以固收+和量化指數投資為特色、以主動管理權益和混合資產投資為驅動的精品多元化資產管理公司。未來，西部利得將不斷鞏固在主動量化、固定收益兩個特色領域取得的優勢，同時著力探索搭建鮮明特色的權益賽道，力爭成為“新興產業投資專家”。

為何以量化指增作為公司戰略抓手？何方表示，“謀定而后動，參照海外成熟市場發展規律，指數產品的市場占比在逐步提升。作為新興市場，中國的資本市場也在遵循這樣的發展路徑，結合自身的資源特點，我們指數增強產品有幸抓住了市場機會，也收獲了越來越多投資人的關注。作為后發公司，在主動權益的成熟賽道直面激烈競爭挑戰很大，基于對行業的判斷以及公司自身定位，我們選擇先做好基礎資產的供應商，一步一個腳印穩步向前。”

何方介紹，去年下半年開始，西部利得基金通過投資策略執行委員會，負責投研體系日常決策與運營管理，發揮投資、研究、交易高效運作效能，更好地轉化與提升產品的投資業績。投資策略執行委員會下設權益投資策略、固收投資策略、固收+投資策略、主動量化投資策略、被動指數投資策略、多元投資策略等多個策略的執委會，負責對應的產品布局規劃及策略研究開發。

投研實力是資管公司的核心競爭力，作為管理層，怎樣建立良好的體制機制保障投研文化的沉淀？對此，何方表示，西部利得基金已在內部形成學習型組織，幫助還處于不同發展階段的投研人員不斷提升專業能力；人才具備專業能力的同時，還要幫助投研人員發揮職業價值，即在產品線布局以及職業晉升通道上的完善上，幫助年輕人把專業能力轉化為職業價值；此外，在考核和激勵機制上聚焦長期，讓員工對自身發展有更穩定的預期。

西部利得基金還有什么需要迫切補足的短板？對此何方表示，作為一家后發的基金公司，對于西部利得基金大部分基金經理而言，成長于牛市階段，這是個人的幸運。但硬幣的另一面是，團隊中年輕的投研人員尚未經歷證券市場周期的考驗。“投資體系的成熟沒有在熊市中的錘煉是不可能實現的。我從去年下半年一直跟投研同事說，要學會跟‘熊市’相處，應對市場的不斷變化。”

中小基金公司如何“逆水行舟”

中小型基金公司在行業競爭加劇的環境下，如何站穩腳跟，突破發展困境是面臨的共同挑戰。

以金鷹基金為例，積極擁抱市場變化、深化發展特色業務優勢，是金鷹基金尋求差異化發展的核心，近幾年金鷹基金著力發展權益投資。

券商中國記者了解到，為了使研究和投資更好地結合，金鷹基金啟動了投研一體化改革，將所有基金經理和研究員被納入到統一的投研平臺，平臺設立多個投研一體化小組，加強小組內部的溝通協作，解決研究員和基金經理“兩張皮”的問題。

同時，針對基金經理的投資特點和歷史投資業績，有針對性地做了基金經理與產品的匹配和調整，力爭發揮每個基金投資人的長處；加強投委會的宏觀指導和示范作用，加強研究和投資的融合，合力做好基金長期投資業績。此外，在考核機制上也進行了改革，對基金經理的業績考核周期指標設定為1年、滾動3年，鼓勵長期投資，價值投資，避免投資受市場短期波動和博弈的干擾。投資管理中，采取基金經理負責制，將產品契約與基金經理風格進行有機結合，鼓勵基金經理個人風格的充分展現，強化產品投資風格的穩定性，逐步形成了風險收益特征多元、投資研究體系互補的投研平臺和產品線布局。

在人才儲備方面，金鷹基金通過不斷引進行業精英、自主培養優秀人才、結合多種激勵制度留住人才的良性發展機制，不斷充實團隊力量，凝聚和培養出一批有著相同價值觀和文化認同感的員工，形成了良好的人才梯隊建設和有底蘊的投研文化。

通過投研一體化改革的持續深入，金鷹基金迎來跨越式發展?；鸲ㄆ趫蟾鏀祿@示，截至2021年底，金鷹基金公募資管規模為649.77億元，其中非貨規模為428.11億元，非貨規模較2020年底增幅超過100%。海通證券數據顯示，截至2022年3月31日，旗下權益類產品近三年絕對收益率為93.43%，排名同期可比128家基金管理公司第19位；固收類產品近三年絕對收益率為14.37%，排名同期可比112家基金管理公司第17名。

中小基金公司在發展中可能會面臨哪些困境？金鷹基金總經理周蔚認為，首先，頭部公司往往具備行業較好的口碑和品牌影響力，更容易吸引行業人才的加入；其次，新發產品更容易獲得投資者的關注，在強大的品牌效應和頂流基金經理號召力的加持下，爆款日光基頻現。而對于中小型基金公司來說，發行新產品可能會受到市場影響力有限，銷售渠道門檻較高等因素影響，難以獲得重點營銷支持。

諾德基金總經理羅凱表示，在基金行業的快速發展期，中小基金公司“順水推舟”的壓力其實并不明顯。如果一旦遇到行業增長的瓶頸期，那么對于“逆水行舟”的中小基金公司而言，就會更容易出現核心競爭能力不足的劣勢。

羅凱指出，從整體上來看，大部分的中小公司都會表現出短期沖勁十足，長期空間有限的特征，而實際業務的發展也往往會呈現出線性而非指數型增長的特征。這是因為中小基金公司在發展中主要面臨的困境絕大部分是由于缺少足夠的資源去投入在需要較長周期的業務孵化及開拓上。當然，也不排除這和公司各層級管理層下達的短期考核指標占全年比重較高相關，在容易推進的業務上投入更多力氣，而較難的業務則不愿花費太多精力，這難免會導致公司整體業務的發展在短期內會有一定的提升，但很難出現跨越式增長。但越是難啃的業務，其護城河越高、長期效應也最豐厚。

以諾德基金為例，其以推出相對穩健的主動權益類公募產品來作為公司長期發展的路徑和主要目標。目前諾德基金共有近60名投研人員，近20名公募基金經理，其中95%的基金經理均是由公司自主培養。在投資策略層面，諾德基金除了在對企業進行深度研究、堅持長期價值投資的基礎上，也疊加對于關鍵板塊、行業主題等擅長領域的深度覆蓋和專項研發，實現策略的多元化覆蓋，產品風格的差異化。

長期堅持投資人才的自主培養和投資策略的協同布局，對諾德中長期業績的優異性和穩定性起到了重要作用。海通數據顯示，截止至2021年末，最近五年、最近七年、最近十年諾德的權益類基金絕對收益分別為180.34%，290.65%，417.56%，分別位列同比公募的第6名、第3名、第6名。

資產管理行業將進入精細化管理階段

成立于2014年7月的創金合信是業內首家成立即實行股權激勵的公募基金公司。機制靈活、合伙人文化，提倡和而不同的多樣化動態價值投資理念，或是創金合信基金投研團隊穩定、業績表現突出和規模增長的根源。公募、專戶業務雙輪驅動下，這家年輕的基金公司得以快速發展。公開數據顯示，截至2022年3月31日，創金合信基金公募基金管理規模884億元，非公募專戶規模排名前茅。

投研能力是公募行業的核心競爭力。創金合信基金目前有公募基金經理33名，近幾年陸續涌現了李游、曹春林、皮勁松等權益明星基金經理，還接連引入量化投資經化驗豐富的董梁、擅長風格策略投資的黃弢、多元資產配置的尹海影等資深投研專家。2022年初，擁有多年宏觀研究和資產配置經驗的魏鳳春出任創金合信基金首席經濟學家。創金合信基金產品布局較有特點。因同時兼容行業配置工具屬性和主動管理投資能力，創金合信工業周期、新能源車、醫療保健、大健康、消費、科技、芯片、ESG、碳中和等一批主題明確、風格鮮明的賽道型產品大放異彩。

除在權益主題型基金上發力外，創金合信基金也較早進行了指數增強、主動量化、短債基金系列的布局，并逐步發力固收+策略及多元資產配置FOF類產品，并成為第一批在國內實踐公募MOM產品的基金公司。

中型基金公司財通在業內一直有著“定增王”的稱號，作為涉足定增市場最早、業務累計參與規模最大的機構投資者之一，過去十年，財通基金累計參與定增金額超2300億元、投資項目近1000個。其中2021年，以投資234個投資標的、投資金額286.35億元，在定增領域繼續保持領先。在此期間，基于市場風格和政策環境的動態變化，財通基金也不斷進行產品創新迭代，從最初的單票精選策略1.0，目前已進化到定增量化+策略6.0。

近年來，財通基金在夯實傳統優勢的同時，不斷拓寬護城河，從定增向權益、固收、量化等多個領域拓展，形成齊全的公募業務線。在人才培養方面，財通基金一直以來靈活開放的選人用人機制給公司的投資和業務不斷注入活力和動力，優秀的研究員有機會 “研而優則投”。目前，財通基金50余人的投研團隊風格穩定，擁有垂直一體化的投研體系、嚴格的決策流程，覆蓋了均衡型、成長型和主題型等多種策略類型。

資管新規過渡期已結束，在大資管格局中，公募基金可以發揮自身能力優勢，更好的幫助居民財富保值增值，助力我國經濟高質量發展。近日，《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》明確了個人養老金可投資范圍包括符合規定的公募基金等金融產品，這為公募基金引入長期資金和發展奠定了堅實基礎。

國內公募基金已超140家，同質化競爭趨勢愈烈。如何脫穎而出，考驗著每一家中小基金公司管理層戰略定力及格局視野。對于身處其中的基金管理人來說，一方面是要夯實自身能力圈，讓城墻夠高，另一方面是構建差異化競爭優勢，讓護城河更寬。未來可預見的是，以公募為代表的資產管理行業將進入精細化管理階段，千人千面，以投資者需求為中心的時代來臨。